Løsningsforslag

OPPGAVE H.10.1

1. Kr 1,20.
2. Den vil falle med dividendebeløpet, dvs. med 1,2 mill. kroner. Eventuelle signal-, likviditets- eller agentkostnadseffekter vil inntreffe når dividenden annonseres. Beslutningen tas på generalforsamlingen, som normalt er et par måneder før dividenden betales.
3. Omløpsmidlene vil reduseres med 1,2 mill. kroner. Egenkapitalen (opptjent egenkapital) vil synke med samme beløp.
4. Kr 120 dersom aksjonæren er et selskap eller en personlig aksjonær med skjermingsfradrag på minst 120. En personlig aksjonær uten et så høyt skjermingsfradrag vil få en dividendeinntekt etter skatt på minimum kr 86,40 (28 % skatt på hele dividendeinntekten ved null skjermingsfradrag).

OPPGAVE H.10.2

1. Nei. Hos personlige eiere beskattes både dividende og tilbakekjøpte aksjer med 28 % på den delen som overstiger skjermingsfradraget. For et selskap er slik finansinntekt skattefri uansett. Selskapet som betaler ut dividenden eller tilbakekjøper sine aksjer basert på sin inntjening, må uansett betale 28 % inntektsskatt først.
2. Neppe. Tilbakekjøp i stedet for dividende i dette tilfellet innebærer et radikalt brudd med historisk dividendepolitikk ved at utdelingsforholdet reduseres fra 60 % til null. Kursen vil høyst sannsynlig falle når markedet får vite dette, fordi det oppfattes som et negativt signal om fremtidig inntjening.

OPPGAVE H.10.3

1. Korrekt. Egenkapitalen (opptjent egenkapital) synker med utbetalt dividendebeløp, mens gjelden er uendret.
2. Feil. Likviditeten reflekteres i sammensetningen av eiendelene (balansens venstreside), ikke i måten eiendelene er finansiert på (balansens høyreside).
3. Kun korrekt med perfekte kapitalmarkeder. Med potensielle agentkostnader kan dividende, gjennom å gjøre fri kontantstrøm lavere, redusere agentkostnadene og derfor øke effektiviteten i salg og drift.
4. Feil. Jo lavere skatt for eierne selskapets dividendepolitikk gir, desto mer vil eierne betale for aksjene.
   En dividendepolitikk som minimerer eiernes skatteregning, vil derfor også minimere selskapets egenkapitalkostnad.

OPPGAVE H.10.4

1. Null gjeld, 150 kroner pr. aksje og 1 mill. aksjer gir markedsverdi for sel-skapet på 150 mill. kroner.
2. 10 mill. kroner/1 mill. aksjer = 10 kroner pr. aksje
3. 150 ∙ 1,15 = kr 172,50
4. 172,50 – 10 = kr 162,50