Løsningsforslag

OPPGAVE H.6.1

1. Risikoen og dermed kapitalkostnaden i eiernes kontantstrøm har steget. Forventet kontantstrøm har imidlertid ikke steget. Eksisterende eieres formue har derfor sunket.
2. Eiere som tegner i senere emisjoner, betaler for risiko og forventet avkastning i fremtidig kontantstrøm fra tegningstidspunktet. Deres formue påvirkes derfor ikke av risikoendringen.
3. Er gjelden risikofri også etter risikosjokket, påvirkes ikke verdien av gjelden. Medfører risikosjokket at gjelden blir mer risikabel, synker verdien av gjelden. Eksisterende kreditorer vil derfor lide et formuestap.

OPPGAVE H.6.2

1. (15 – 3)/1, dvs. 12 kroner.
2. (15 – 4,5)/0,5, dvs. 21 kroner. Dette representerer nesten en dobling.
3. Fordelen ved denne refinansieringen er økningen i forventet overskudd per aksje. Ulempen er at eierne ikke kan oppnå denne økte forventningen uten samtidig å påta seg mer risiko per krone investert. Dette skyldes økt finansieringsrisiko. Refinansieringen er bare lønnsom for eierne dersom økt risiko ikke spiser opp økt forventning. Kapittel 7 analyserer dette forholdet.

OPPGAVE H.6.3

1.  

   	Konkunkturer
   	Nedgangstid	Stabilt	Oppgangstid
   OFR (mill.)	600	1 400	2 200
   – Renter (mill.)	0	0	0
   = Overskudd (mill.)	600	1 400	2 200
   OPA (kr)	600	1 400	2 200
   Antall aksjer (mill.)	1
   Forventet OPA (kr)	1 400
   Standardavvik (kr)	653
   Variasjonskoeffisient	0,47

2.  

   	Konkunkturer
   	Nedgangstid	Stabilt	Oppgangstid
   OFR (mill.)	600	1 400	2 200
   – Renter (mill.)	600	600	600
   = Overskudd (mill.)	0	800	1 600
   OPA (kr)	0	3 200	6 400
   Antall aksjer (mill.)	0,25
   Forventet OPA (kr)	3 200
   Standardavvik (kr)	2 613
   Variasjonskoeffisient	0,82

3. Resultatene illustrerer at økt gjeldsgrad øker forventet overskudd per investert egenkapitalkrone, men også økt risiko.

OPPGAVE H.6.4

1.  

   	Etterspørsel
   	Svak	Middels	Høy
   Salgsinntekt	600	1 000	1 400
   Faste kostnader	20	200	200
   Variable kostnader	240	400	560
   Driftsresultat (OFR)	160	400	640
   Forventet OPA (kr)	400
   Standardavvik (kr)	196
   Variasjonskoeffisient	0,49

2.  

   	Etterspørsel
   	Svak	Middels	Høy
   Salgsinntekt	600	1 000	1 400
   Faste kostnader	300	300	300
   Variable kostnader	120	200	280
   Driftsresultat (OFR)	180	500	820
   Forventet OPA (kr)	500
   Standardavvik (kr)	261
   Variasjonskoeffisient	0,52

3. Parallellen består i at både økt andel faste kontra variable kostnader og økt andel gjeld kontra egenkapital gjør selskapets overskudd mer usikkert. Forventet overskudd vil typisk øke i begge tilfeller, men det vil også risikoen. Dette skyldes at begge tiltak innebærer et høyere kostnadselement mellom salgsinntekten og overskuddet som ikke varierer med salgsinntektene.